理詰めの資産運用

2021年12月25日土曜日

アセットアロケーションの見直し2021

2016年に策定したアセットアロケーションはこんな感じ。5年たったので見直すことにした。

今回策定に使ったExcelシートはこれ。前回リスクと相関係数の計算に使った各資産の直近8年の月別リターンを直近10年に入れ替えたのと、期待リターンを見直した。

2016年版

2021年版

期待リターンを見直したのは、GPIFの想定している期待リターンと乖離が大きかったからだ。特に国内株式と外国株式については大きな乖離となっていた。

そこで今回はGPIFの数字を元に設定した。外国株式と外国債券は投資信託の手数料分0.1%を控除し、ひふみ投信は手数料控除後で0.2%の超過リターンがあるものとした。

ひふみ投信は感覚的に35%程度の割り当てが妥当だと考えていて、最適化したときにそうなるように期待リターンを恣意的に設定した。5.8%は保守的な数字だと思っている。J-REITについては特に変更する材料がないので5%のままとした。

このシートを使って、前回と同じリスク12.48%でアセットアロケーションを計算した結果は以下の通りである。

前回は、計算結果から外国債券の割合を恣意的に5%高める操作を行ったが、今回はそれはしない。この計算結果は、外国債券はほかの資産との相関が高く、リスク低減の役にあまり立たないことを表している。

計算結果の数字をきりがよいところに丸めた結果が以下の通り。今後5年はこの割合で運用する。

2017年1月15日日曜日

2016年の運用成績

	比率	年初来
日本株式	35.1%	4.1%
J-REIT	20.2%	10.8%
外国株式	19.9%	-0.1%
外国債券	24.9%	-4.5%
現金	0.0%	n/a
合計	100.0%	-0.1%

2016年は上海市場の暴落に端を発する世界同時株安から始まり、6月にはBrexitによる円高株安で-11.8%まで損失が拡大した。11月からのトランプ相場で一気に戻したものの、米国の金利上昇による債券の下落はいかんともしがたく、全体としては-0.1%で着地した。

リバランスを年末に行ったので、比率は新たなアセットアロケーションに基づくものになっている。リバランスの際に、Avest-EからSMTグローバル株式インデックスへの移行を行い、後者の買い付けの一部に今年のNISA枠を使った。Avest-Eを売却したときに売却益に課税されたため、売却額に対して5.1%の損失が出ている。

SMTグローバル株式インデックスの設定来のリターンは+59.7%で、同期間のAvest-Eのリターンは+63.7%である。ただし、これは分配金をすべて再投資した場合の数字だ。Avest-Eは分配金が多く、課税により再投資額が大きく目減りするので、それを考慮するとリターンは+53.8%まで下がる。

SMTグローバル株式インデックスの設定来のリスクは21.9%なのに対して、同期間のAvest-Eのリスクは25.0%とかなり高い。リスクが高いのにリターンの低い投資信託から移行するためなので、一時的に損失が出るのもやむをえなかったのかなと。

2016年11月21日月曜日

アセットアロケーションの見直し

以前紹介したように現在の目標アセットアロケーションは、国内株式30%、外国債券30%、外国株式30%、J-REIT10%である。外貨比率が60%と高目なため、今年の変動の激しい為替相場に翻弄されることになった。

最初は50%だった外貨比率を60%に増やしたのは、2011年10月に1ドル75円台まで円高が進んだときに為替差益を得るためだったので、すでに目的は果たしている。そこで外貨比率を50%以下に下げることにした。

現在の目標アセットアロケーションは恣意的に決めたもので、リスクに対してリターンが最大になるよう最適化されていない。今回は、以前紹介した最適なアセットアロケーションを求めるスプレッドシートを使って、最適化しつつ外貨比率を下げることを考える。